一、铁矿价格底部回升，底部支撑明显

　　铁矿价格2015年以来持续下跌，普氏62%铁矿指数从2015年初的71.75美元/吨持续下跌至4月6日仅47.5美元/吨，跌幅达33.8%;4月份在市场利好政策的驱动下普氏铁矿出现一波反弹，到5月12日普氏指数为62.5%，反弹31.6%。随着利好市场对降息利好逐渐消化完毕，基本面开始逐步掌控局面，主流矿山为抢占市场打压价格，普氏重新回落。国内铁矿价格走势与普氏基本一致。

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　　铁矿期货价格也是持续下跌，下跌幅度略小于现货，从2015年初的510元/吨，截至4月9日下跌368元/吨，跌幅为27.84%，之后开始反弹。期货价格在反弹至450一线受到较强阻力，在450一线震荡运行一周之后开始回调。从成交量上来看，价格在下跌到低点368元/吨之后，成交量明显开始放大，说明380一线已经是市场心理价位的最低点，抄底资金开始入场。在现货价格无法跟涨的背景下期货价格将会延续震荡之势。

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　　二、经济下行压力仍在，依靠政策托底

　　2015年我国经济下行压力仍然较大，在各种“稳增长”政策的推动下一季度GDP实际增速维持在了7%，却创6年以来的新低，CPI同比上涨1.2%，PPI同比下降4.6%，通缩风险亦在逼近。4月份我国经济依旧表现不佳，投资全面滑坡，增速仅9.4%创04年以来新低;基建、制造业和地产投资全面下滑，零售增速回落至10%;CPI仍在1.5%的低位，PPI环比降0.3%、同比降幅在4.6%低位，通缩风险仍在，未来降息空间仍然较大。

　　各种数据的疲弱打开了降息降准的空间，也促使货币政策加码。4月20日人行下高金融机构人民币存款准备金率1.0个百分点，同时加大对小微企业、三农及工程建设的支持力度。为保证经济7%的增速，预计我国经济政策力度将继续加大，后期还有降息降准空间;财政政策也将更加积极，基础建设将进一步扩大;外贸稳增长政策也将加码，一路一带和跨境电商等将推动外贸转型升级。

　　三、下游钢铁行业低迷，等待需求拐点

　　钢铁行业景气度持续低迷，钢铁PMI指数已连续12个月处在50%的荣枯线以下。在国家刺激性财政政策和宽松货币政策的推动下，2015年4月钢铁行业PMI指数大幅上涨至48.2%，显示我国扶持政策有一定效果，但从螺纹钢社会库存来看，从4月到5月周库存平均下降15.66万吨，而去年同期周库存平均下降40万吨，说明社会库存下降的速度在减缓，钢铁行业回暖缺乏可持续性。

　　数据来源：西本新干线，中辉期货

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　　从重点企业日均产量来看，受春节因素影响，3月底重点企业粗钢日均产量创出年内最低161.33万吨，之后企业逐步复工，4月底重点企业粗钢日均产量创出年内新高179.01万吨，5月后钢市逐渐进入淡季，多雨、高温的天气对市场成交的影响渐渐体现，重点企业粗钢日均产量也应声回落，预计后期钢铁市场难有好转。

　　四、矿山未来减产概率较大，铁矿价格下跌空间有限

　　四大矿山一季度产量数据公布，从数据来看，四大矿商一季度产量同比增长2730万吨，增幅为12.6%。其中，力拓一季度铁矿石产量为7470万吨，比2014年同期提高12%;必和必拓一季度铁矿石产量为5897万吨，同比增加20%;淡水河谷一季度铁矿石产量达到7450万吨，较2014年同期增长4.8%，达到历史同期最高水平;FMG一季度铁矿石产量为3550万吨，同比增长20%。一季度铁矿的增产主要是因为铁矿价格尚在四大矿山可承受范围之内，但在矿价跌破50美元直击40美元一线之时，国际矿山表露减产意愿。4月份澳大利亚第四大矿山ATLAS宣布停产，两拓陆续表示暂缓部分扩产计划，巴西淡水河谷近期也透露，可能减少未来两年的预期铁矿石产量最多达3000万吨，试图在价格重挫之际恢复利润率。但从目前铁矿现状来看，铁矿价格已跌至大矿成本附近，未来大矿减产概率很大。

　　此前普指从47美金涨到63美金，国内矿山开工率有所回升，由38%涨至48.9%，主要是100万吨以上大型矿山开工率为63.1%，100万以下开工率则仅19%左右。同时国内铁矿试图跟涨，但下游钢厂采购有限，加上国际主流矿山为抢占市场重新开始打压价格，澳大利亚发货量也回升，国产矿市场反弹幅度及辐射面积均受限。故我们认为国内矿山开工率恢复也是短期性，随着市场供应的增加，国内矿山减产仍然是未来主趋势。

　　五、期价底部宽幅震荡，区间操作为主思路

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　　从铁矿期价走势来看，期价底部支撑在370-390一线，上方压力位在445-455一线，结合目前多空因素并存的局面来看，我们铁矿会在这一区间内宽幅震荡运行，故我们主要思路为区间操作思路。

　　具体来讲，从现在逐步建立多头头寸，先建立10-15%的头寸。

　　若期价继续下调至400一线则继续加仓，下调至380附近再次加仓;若期价反转向上，也逐步少量加仓。第一目标位为445-455一线，到达目标位后逐步离场，第二目标位480-500，第三目标位530-550.

　　若期价到达某一目标位开始向下运行，则我们开始逐步建立空单，也是逐步建仓，第一目标位为400-415一线，第二目标位370-390一线，第三目标位350一线。

　　我们最终仓位会控制在50-80%之间，每次的止损位都是相应的下一个价格区间，随着价格的上移或下移，我们止损位也会随之变动。具体的操作会在交易记录中详细说明。

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