●截至2015年5月，全球矿业活动指数已跌至41点，达到近3年的最低位;SNL金属指数价格也几乎下行至近三年来的最低点;矿业市值近半年有所回升，但远不及去年同期。全球矿业继续呈现出趋冷态势，尚未出现好转迹象。

　　●当前全球矿业形势依旧严峻，究其原因，一是受整体经济形势周期性波动、下行压力影响。二是矿产品产能过剩、供过于求所致。三是人为因素影响,市场信心不足。

　　1 数据看冷暖

　　2015年上半年，希腊债务危机久拖不决，美联储加息预期，新兴市场资金大规模流出等一系列不确定性因素相互叠加，导致全球经济复苏根基不稳，呈现出不均衡发展态势。加之中国经济受工业增加值减速、出口增速明显下滑等影响，下行压力增大，存在通缩风险。今年6月，两大国际机构——经济合作与发展组织和世界银行，相继下调了世界经济增长预期，为世界经济的发展敲响新的警钟。据世界银行预测，2015年全球经济增速为2.8%，较之前1月份的预期下调了0.2个百分点。结构性放缓，是世界银行对当前世界经济增长作出的总体判断。6月初OECD发布的报告指出，未来18个月全球经济将缓慢增长，经济增速要到2016年底才能接近危机前的水平。

　　在此背景下，2015年上半年全球矿业延续了近四年来的下行态势。

　　全球矿业指数继续下行，但下行速度趋缓

　　受全球宏观经济增长复苏疲软，且不稳定的影响，全球矿业指数延续了2011年年中以来整体下行的态势，但下行速度明显趋缓，似乎已趋近底部。

　　根据SNL金属与矿业公司矿业活动指数走势分析，PAI指数从去年的9月开始，从近两年的74点相对高位一路下跌至今年2月份的50点，之后在3月反弹至58点，而后再次下行。截至5月，PAI指数已跌至41点，达到近3年的最低位;SNL金属指数价格也几乎下行至近三年来的最低点;矿业市值近半年有所回升，但远不及去年同期。可见，全球矿业继续呈现出趋冷态势，尚未出现好转迹象。

　　从构成PAI指数的四项分指数来看，呈现出“一升三降”的发展态势：

　　初始资源发现量：无论是与去年同期相比，还是与2014年下半年相比，均有较大幅度上升。这其中，最大的贡献来自于2015年5月俄罗斯的马尔米什铜金矿的发现。该矿推测资源量16.61亿吨，铜品位0.34%，金品位0.17克/吨，资源价值8.15亿美元。

　　重要钻探结果：今年上半年相比2014年下半年已明显回落，与2014年上半年相比略有下降。

　　初级和中级公司融资情况：与去年同期相比，无论是融资成功的数量，还是融资的额度，均大幅下降。

　　矿业项目开发：今年上半年基本处于收缩状态。

　　重要矿产品价格接近平均生产成本，走势继续分化

　　在经历了2014年的价格大跌后，国际油价在2015年年初略有反弹。总体来看，上半年的原油市场呈现震荡上行后趋稳的走势，基本处于合理区间。1月份油价延续去年第四季度的跌势，1月底WTI原油一度跌破45美元/桶的低点，但随后迅速反弹，而3月中旬又再度跌至这一低位。4月份，在美元走软、供应过剩局面缓和、地缘局势紧张的情况下，国际油价开始持续上涨。布伦特原油价格上涨了21%，同期美国原油价格涨了25%。国际油价已从去年的深跌泥潭中逐渐翻身，进入震荡盘整阶段。

　　伦敦金属交易所的金银价格基本保持平稳，振幅明显收窄。2015年上半年，LME黄金现货价格在1200美元/盎司上下波动，这也是目前全球黄金生产商的边际生产成本。上半年黄金最高价格出现在1月16日，最低价格出现在3月11日。LME白银现货价格在16～18美元/盎司区间波动，基本也处在生产成本线上下，但振幅相比往年明显收窄。

　　近年来，国际市场的铁矿石价格最高时一度接近200美元/吨，进入2014年之后持续下跌。2014年，我国全年平均进口铁矿价格为100.6美元/吨，相比2013年下降21.9%;到2015年3月份，进口均价已降至67.03美元/吨，连续15个月下滑;4月10日，更是跌至最低点，为46.84美元/吨。由于全球铁矿石需求将在2016年达到14亿吨的顶峰，供过于求的形势将使得半数左右的中小铁矿企业面临关停风险。高盛分析师称，2015年铁矿石价格预计降至每吨52美元，较此前预期下调了18%。高盛对明后两年的价格预期分别为每吨44和40美元，相较此前预测的价格也下调了约30%。信用评级机构穆迪预计铁矿石价格将在今年或者明年降至每吨40美元以下。穆迪认为，当铁矿石现货维持在每吨约40美元的情况下，铁矿三巨头可以达到其盈亏平衡点，而其他同行就可能出现亏损。花旗研究报告则认为，因中国需求下滑、全球多家铁矿石巨头逆势扩张，铁矿石价格最低将跌至30美元/吨。花旗预计2015年铁矿石供大于求的规模将超过1.1亿吨。

　　LME铜、铝、铅、锌、锡、镍等6种贱金属价格延续了明显的分化趋势。铜、镍、锡价格延续了2011年以来下行的走势，继续走低，且振幅较大;而铝、铅、锌价格则基本进入了平稳区间，波动幅度较小。

　　全球铁、铜、金矿山产量同比上升，但环比下降趋势明显

　　从全球金、铜、铁矿石矿山的产量变化来看，2015年第一季度这三类矿种的矿山产量均有较大幅度下跌，但与去年同期相比，仍处于增长状态，尤其是铁矿石产量，与去年同期相比几乎增长了12%。

　　根据SNL数据报告显示，2015年第一季度，全球46家季度金产量在5万盎司以上的金矿生产商的产量总计为1120万盎司，环比2014年第四季度的1250万盎司下降了10%。

　　从铜矿山产量的初步统计来看，全球22家季度产量超过1万吨的上市公司，产量总计为241万吨，环比减少了8.88万吨，降幅约4%。在七大铜生产商中，仅必和必拓集团铜矿产量环比增长。

　　从铁矿石产量来看，第一季度全球有15家大公司的产量达到了100万吨。这些公司的季度总产量为3.08亿吨，环比去年第四季度的3.24亿吨下降了约5%，但同比增长了12%。必和必拓作为最大的铁矿石生产商，只有它实现了环比增长。

　　全球能源矿产与固体矿产公司并购双双下滑

　　根据伍德麦肯锡公司发布的报告，2015年前4个月全球油气并购交易数量显著下滑。1～4月平均每月发生交易数量大约20宗，相比而言，去年年底的月交易数量为30～50宗。月油气交易数额几乎都在100亿美元以下，与去年12月的200亿美元相比大幅下跌。但发生在4月的由壳牌公司斥资800多亿美元收购BG公司的一宗大交易，刷新了多项纪录，创全球单月度交易金额的15年新高。

　　从全球矿业并购来看，SNL统计数据显示，2015年第一季度全球共发生24宗并购，与2014年第四季度的43宗和第三季度的52宗相比，有所下降;总金额为46.7亿美元，与2014年第四季度基本持平。同往年一样，今年上半年的矿业并购活动仍然主要集中在金、铜等少数矿种上。在全球矿业趋冷，并购活动相对低迷的大背景下，中国矿业公司加快了“走出去”步伐，紫金矿业公司尤为突出。

　　全球矿业融资难度加大，融资总额和总数均有较大降幅

　　据2015年5月份数据，2015年第一季度矿业融资总额达到100.3亿美元，与2014年第四季度的154.7亿美元和第三季度的220.8亿美元相比降幅较大。

　　据SNL数据库显示，2015年第一季度共有592宗融资活动，而2014年第三季度和第四季度分别为918宗和903宗，降幅同样较大。与往常一样，大型上市公司占了融资总额的绝大多数。

　　全球矿业融资项目主要集中在钢铁公司。例如，总部位于卢森堡的安赛乐米塔尔钢铁集团在欧洲60亿欧元的中期票据项目中融资8.84亿美元。宝钢股份拟在境内外市场开展直接融资，由全资子公司宝运公司在境外分次发行欧元债券。

　　总体来看，当前全球矿业形势依旧严峻，究其原因，主要包括以下几方面：一是受整体经济形势周期性波动、下行压力影响。这是一种内在规律，难以改变。二是矿产品产能过剩、供过于求所致。前些年的矿产品价格高涨，导致众多矿山扩能扩产，产能释放与需求冲高后下降导致了供过于求;三是人为因素影响。市场经济某种程度上也是“信心经济”，信心不足、预期悲观往往带来市场上供需的虚假信息，造成市场的大幅波动。

　　2 事件看动向

　　美国页岩油产业绝境逢生，油气生产中心呈“西移”态势

　　需求减少和供应过剩是2014年以来国际油价下跌的两大诱因。美国页岩油产量暴增一度被视为是重要因素。然而，低油价给页岩油革命带来挑战，对美国页岩油厂商的经营活动产生了不利影响。2015年1月，必和必拓宣布将关闭美国40%的页岩油井，而美国第一家页岩油开采公司WBH ENERGY由于债务问题宣布破产，其他美国页岩油生产商可能会因为页岩油开采成本过高而降低产量。

　　虽然北美的页岩油投资、在钻钻机数量都在减少，但页岩油并未真正大幅减产，在技术水平不断提高的推动下，开采效率逐步提高，原油开采成本下降约20%。总体来看，页岩油革命仍在路上，并未因低油价而破产，全球油气生产重心已经呈现出“西移”态势，这无疑将对全球油气供给格局产生深远影响。

　　铁矿石巨头逆市扩产，保持市场占有率与看好未来前景应是主要考量

　　2015年的铁矿石价格大幅下挫，但铁矿石巨头继续逆市扩产。根据四大铁矿石巨头发布的报告显示，力拓第一季度铁矿石产量达7470万吨，同比增长了12%;必和必拓第一季度铁矿石产量为5897万吨，同比增加20%;FMG公司第一季度铁矿石产量3550万吨，同比增长20%;淡水河谷铁矿石产量更是达到了7450万吨，达到季度历史最高水平。

　　铁矿石巨头这么做，一方面是由于其生产成本低，可以扩产保市场。扩产、增效、降成本、保市场，成为铁矿石巨头应对价格下行的砝码。另一方面，矿业巨头对于中国等新兴市场国家经济长期看好，亚洲乃至更大范围内的基础设施投资热潮即将兴起，将对钢铁、铜和其他重要矿产资源产生持续需求。

　　中澳自贸协定的签订意义深远，中国利用澳洲资源成本将降低

　　2015年6月17日中澳自由贸易协定的签署，是中国签署的自由化整体程度最高的自贸协定。根据协议内容，澳大利亚对中国进口的全部矿产品关税将在4年内全部取消，关税的取消对铜矿石、镍矿石、氧化铝、锌矿石、煤炭等产品的价格影响明显。

　　另外，中国允许澳大利亚服务供应商提供关于煤层气及页岩气开采的技术咨询和现场服务，以及石油、天然气、铁、铜、锰等矿产资源的咨询服务，这将对我国的地勘单位和仪器设备制造公司带来影响，倒逼地勘单位改革。协定的签署还将中国民营企业赴澳大利亚投资的审查投资门槛由2.48亿美元提高到10.78亿美元。如果投资额不超过这个额度，只需自动登记即可。同时还对从事大型投资项目、工程项目的人员给予一定的签证便利化安排。

　　总体来看，中澳自贸协定的签署不仅降低了我国矿产资源的利用成本，稳定了我国大宗矿产资源的供应来源，同时也推动了双方矿产勘查领域的深入合作，对提高我国矿产勘查业的竞争力有积极的意义，但短期内也会对我国矿产勘查单位、仪器制造企业和矿政管理理念产生冲击。

　　日本强化资源安全保障，加大对境外资源和海洋资源的投入

　　日本方面一直强调贱金属、贵金属、稀有金属和铂族金属精矿和中间产品的安全供应。安倍政府为了找到核电与石化燃料替代能源，誓言要让日本于2015年进入“氢社会”。受此影响，铂族金属的稳定供应引起了日本政府的特别重视。此外，日本还采取了多元化的政策以保障原材料的安全供应，包括刺激海外资源勘查开发、开发替代原材料、回收原材料并减少原材料的使用等。在日本政府保障资源稳定供应政策下，日本的公有部门和私营部门共同在南美、北美、非洲、澳大利亚以及其他地区开拓资源来源。目标矿种主要包括石油、天然气、页岩气、铁矿、煤矿和稀土矿。

　　日本专属经济区海底可能成为日本未来矿产资源的重要来源，对此，日本政府高度重视海底矿产资源、天然气水合物等勘查和采矿技术的研发。2015年度，日本政府在海底矿产资源的勘查开发方面投入300亿日元经费。

　　赞比亚资源税升了又降，避免失业和矿山停运

　　赞比亚是非洲数一数二的铜矿生产国。2014年10月，赞比亚财政部长宣布了一项在2015年开始实施的针对铜矿生产的新的资源税增收标准，即露天开采铜矿资源税征收税率从6%提升到20%，井下开采从6%提升至8%。作为全球第四大铜生产商的巴里克黄金集团对此表示，该公司将暂停卢姆瓦那铜矿山的运营,该矿山是赞比亚露天开采最大的矿山之一。

　　资源税的上涨，以及国际铜价的疲软和需求的疲弱，严重打击了赞比亚矿业，造成矿业公司与赞比亚政府间关系紧张。2015年4月14日，赞比亚政府决定将露天采矿和井下采矿的资源税税率统一调整为9%，避免失业和矿山停运。

　　土耳其、加蓬等国修改矿法，促进本国矿产勘查开发

　　2015年以来，随着矿业市场的持续趋冷，不少国家都在积极修改矿法，促进本国矿产勘查开发。例如，今年2月，“一带一路”沿线的重要国家土耳其对其矿法的多处修改获得通过。此前，矿业公司如果在规定时间内没有达到许可证的要求，矿业权许可证将自动被废除。修改后的矿法则更具灵活性：矿业权许可人已经在申请矿业权的过程中，但并未达到必要的许可条件的情况下，许可证不会被废除，但是需要缴纳3万土耳其里拉的罚款，此后每年缴纳最高5万土耳其里拉的延期费用即可。新矿法破除了该国矿业权许可僵局，在矿业法律和政策方面对于投资者更加友好。

　　加蓬也于今年年初通过了期待已久的修改后的矿法，并于近期执行。修改后的矿法对加蓬目前的矿业法律体系进行了多处修改，是非洲新一代矿业法制体系建设的重要组成部分。

　　3 展望与建议

　　全球矿业已连续4年呈现出下行态势，有的矿种，如金、银、铝、铅、锌价格，已然接近或达到其平均生产成本，如果价格继续大幅下跌，整个产业都将面临风险;另一些矿种，如铜、镍、锡价格，则继续下行，震幅仍然较大，但下滑速度已明显减缓，加上去库存化等有利因素，预计中短期内将逐渐趋稳。

　　从当前矿业公司的发展处境来看，仍旧十分艰难。然而，从长远来看，在互联网经济盛行、全球制造业格局重大调整、新一轮基础设施建设热潮的带动下，全球经济终将会迎来新的发展机遇期。从这个意义上说，全球矿业走出困境或许为期不远。

　　未来2～3年全球矿业可望走出低迷

　　从全球经济的整个发展形势来看，各大经济体都在推出自己的振兴经济计划，其中包括中国正在快速推进的“一带一路”倡议及亚洲基础设施投资开发银行和丝路基金。2015年国内“一带一路”投资金额或在3000亿元至4000亿元左右，预计将拉动GDP增速0.2至0.3个百分点。相关统计数据显示，“一带一路”倡议将涵盖44亿人口，GDP规模逾20万亿美元，分别占世界的63%和29%。随着“一带一路”倡议进入落实阶段，投资低迷的趋势可能出现逆转，中国经济的第四次投资热潮即将拉开序幕。同时，欧洲、日本也在推出基础设施投资或援助计划。种种迹象表明，在全球新一轮基础设施投资热潮兴起，以及印度、印尼等新兴经济体快速发展的带动下，未来2～3年全球矿业有可能迎来新的发展机遇，但达到或超过上一轮顶峰的可能性不大。

　　突出能源资源地质调查，加快地质调查工作结构性调整

　　未来数年，尽管全球有望形成新一轮基础设施建设热潮，但是其推进速度及深度很可能不及前十年的中国，因此，矿产资源领域的繁荣程度不太可能达到前几年的顶峰。能源资源的需求与增长则相对稳定，生态文明建设也要求加快调整能源资源消费结构，倡导低碳、绿色、环保发展理念。这就要求地质调查工作加快结构性调整步伐，加强油气、页岩气、天然气水合物等资源调查与评价，加强与新型工业化密切相关的战略性矿产资源调查评价，加强与新型城镇化密切相关的城市地质、环境地质、生态地质、土地质量地质调查等相关领域的发展。

　　抓住市场机遇，引导和促进矿业重组与资源的高效配置

　　当前矿业的不景气，也是加快资源高效配置的好时机，尤其是对于铁矿石和煤炭两个行业。由于矿业在国民经济中的重要基础性作用，对于其发展困境既不能放任不管，也不能管的太宽太多。对此，一要从税费制度和政策上给国内矿山企业以适当宽松的发展环境，尽量为其松绑以度过困难时期，例如进一步放宽审批、备案门槛;二要充分运用市场规律，引导市场对矿产资源进行重组和更高效的配置，防止行政命令过多干预市场。

　　矿业资产价格已接近底部，但海外矿资产收购仍需谨慎

　　据SNL统计，从2005～2014年全球贱金属和黄金的并购趋势来看，全球贱金属和黄金的资产价格已接近底部，并购所支付的价格占其所有金属价值的比例呈快速下跌趋势。例如，2011年，支付价格与并购的所有金属价值的比例为4.2%，是仅次于2008年4.9%的高值;然而，到了2013年，这一比例已然降至1.2%。同时，从2014年买家的类型统计来看，私企、金属加工公司、政府控股实体等非矿类公司已超越大型跨国公司，跃居首位。对此，建议加强对海外优质矿业资产的找寻、筛选与地质资源经济综合评估，降低海外并购风险。

　　需要特别指出的是，当前进行的矿业并购或者说“抄底”行为，需要慎之又慎。一方面，在当前外部大环境下，市场流动性并不宽裕，并购所需的资金成本较高;另一方面，当前矿业处于相对底部，并不是说矿业马上就要反弹，海外优质资产抄到底后，还需大量的资金维护，需做好长远投资打算。而且，大型公司剥离出来的资产并不见得就是优质资产，需要加以仔细甄别，并购需谨慎。